融汇通煤炭视点-2024年9月动力煤市场展望分析

01国产煤：7月全国产量延续正增长；山西产量基本持平去年，下半年将推进煤炭稳产稳供。

1.1、据国家统计局数据，2024年7月全国原煤产量39037万吨，环比减少3.7%，同比增长2.8%，增速较上月减少0.8个百分点，连续两个月保持正增长。1-7月累计产量为265693万吨，同比减少0.8%，供应充足。

1.2、2024年7月山西原煤产量11199.2万吨，环比减少2.24%，同比减少0.1%，降幅较上月缩窄6.4个百分点，同比降幅连续四个月缩窄；2024年1-7月山西累计原煤产量为70038.5万吨，同比减少11.2%或8671万吨。随着安全形势好转，山西煤矿产量基本持平去年。

1.3、因重要会议召开，加上今年“七下八上”期间北方地区的暴雨过程较常年同期偏多，主产地开工受到一定影响，全国产量增速略有放缓，但保持了正增长的良好势头。8月16日，山西省能源局召开2024年电煤中长期合同履约、煤炭稳产稳供工作专题推进会议，会议通报了全省上半年电煤中长期合同履约及煤炭产量完成情况，约谈了部分市和中长期合同履约滞后的企业，提出下半年要进一步提高电煤中长期合同履约率，做好煤炭稳产稳供，完成好全年目标任务（年度13亿吨）。

2.1、2024年7月全国煤及褐煤进口4620.9万吨，创今年来新高，环比增长3.6%，同比增长17.7%。1-7月累计进口29577.9万吨，同比增长13.3%。

2.2、7月进口量继续超预期，内贸挺价意愿大于进口贸易，进口优势维持，叠加长协签订量较大，电厂迎峰度夏采购积极性较高，整体进口量高位。因地缘冲突加强，加上俄罗斯煤出口受到运输及支付问题影响，国际高卡煤价相对坚挺。中印电厂库存高企，低卡煤需求支撑偏弱。部分进口贸易商看空后市，国内电厂投标价持续下行至低位，较采购成本出现倒挂。同时海外发运下滑趋势已经出现，关注后期供应端改善力度。2024年进口长协签订量较多，且对终端电厂而言，进口煤依然具备高性价比，采购意愿偏强，因此预计进口量仍将在高位运行。

3.1、经济增长：2024年政府工作报告显示今年GDP增长预期目标为5％左右。2024年一季度GDP增速为5.3%，二季度GDP增速为4.7%，低于市场预期。

3.2、用电量：2024年7月全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%，增速较上月放缓0.1个百分点。1-7月全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。

3.3、气候预测：预计9月份，除东北西部、内蒙古东部、华南、西南地区南部等地气温接近常年同期外，全国其余地区气温较常年同期偏高，其中上海、江苏南部、浙江北部、安徽南部、江西北部、湖北东部、重庆、贵州北部、云南北部、四川、甘肃西部、青海大部、西藏、新疆等地偏高1℃以上，新疆南部、西藏西北部、四川东部、重庆西部等地偏高2～3℃。

4.1、电力需求：2024年7月全国火力发电量为5749亿千瓦时，同比减少4.9%，降幅较上月缩窄2.5个百分点；1-7月累计火力发电量为35814亿千瓦时，累计增长0.5%。7月水电增长36.2%，增速较上月缩窄8.3个百分点。随着水电增速放缓，火电降幅有所缩窄；国家气候中心预测9月份重庆西南部、四川南部、云南北部偏少2～5成。水电替代效应走弱，8月沿海电厂日耗转正，且仍在高位运行。

4.2、非电需求：房地产开工低迷，非电开工承压。7月水泥产量同比降幅扩大（-12.4%），8月开工低位震荡。8月钢铁行业几乎全行业亏损，铁水持续减量至低位。甲醇开工自低位反弹至同期高位，化工行业提供一定增量需求。

5.1、供需展望：煤炭产量延续正增长，整体供应充足。海外煤炭发运量环比下滑，后续到货量预计不及上月高位。9月电厂日耗下滑，非电端开工存季节性回升预期。

5.2、价格展望：8月高温天气时间较长，电厂日耗高位运行。随着中旬日耗见顶，进口贸易商出货情绪增强，投标价下跌至年内低位，叠加神华外购下调，价格下行加快。月底因北港高卡煤结构性供应偏紧，出现试探性上涨。

展望后市，一方面中下游持续去库，目前已经接近去年同期水平。产地-北港发运大幅倒挂，7-8月调入量偏低，港口库存持续去化。因水电出力减弱，沿海电厂日耗高位运行，库存低于去年同期。

另一方面，7月主要增长指标低于预期，显示经济目标实现仍需政策发力。2024年1-7月，地方政府新增专项债券累计发行1.77万亿元，相比年初预算安排的全年新增专项债务限额3.9万亿元，发行进度约为45.5%，低于过去五年平均水平。2024年1-7月房屋施工面积同比下降12.1%。专项债发行偏慢，地产需求不足拖累高炉水泥开工。因保增长需要，后续专项债发行进度有望加快。且住建部近日声明已排查锁定396万套年内保交房目标，有望推进房地产施工进度。随着终端需求环比改善，钢铁行业利润修复，水泥厂陆续结束错峰生产，后续开工存提升预期，甲醇开工已反弹至高位，9月动力煤价格存弱势反弹预期。

从价格节奏来看，因目前宏观政策刺激力度暂不及预期，贸易商对金九银十预期不足。加上钢铁、水泥、甲醇行业盈利欠佳，对高价煤接受度不高。因此对行情高度不宜高估。

5.3、风险因素：宏观政策刺激不及预期；水电发力超预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。

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