融汇通煤炭视点-2024年9月喷吹煤市场展望分析

一、供应分析：8月山西样本无烟煤煤矿开工率高位运行，下半年山西推进煤炭稳产稳供。

1.1、 2024年7月山西原煤产量11199.2万吨，环比减少2.24%，同比减少0.1%，降幅较上月缩窄6.4个百分点，同比降幅连续四个月缩窄；2024年1-7月山西累计原煤产量为70038.5万吨，同比减少11.2%或8671万吨。据卓创数据，2024年7月山西86个主要无烟煤矿平均周度开工率为95.93% ，8月为94.19%，环比下滑1.74个百分点。整体开工高位运行。

1.2、随着安全形势好转，山西煤矿开工恢复，产量基本持平去年。8月16日，山西省能源局召开2024年电煤中长期合同履约、煤炭稳产稳供工作专题推进会议，会议通报了全省上半年电煤中长期合同履约及煤炭产量完成情况，约谈了部分市和中长期合同履约滞后的企业，提出下半年要进一步提高电煤中长期合同履约率，做好煤炭稳产稳供，完成好全年目标任务。

2.1、行业利润：今年以来钢铁行业盈利明显欠佳。据钢协统计，1-7月钢铁行业平均利润率仅为0.97%。从行业利润总额来看，呈现一季度全行业净亏损，二季度利润较快增长，7月以来再次全行业净亏损的格局。2024年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业累计利润总额为-27.6亿元，上年同期数据为49.6亿元。而作为产业链上游的煤炭开采及洗选业1-7月利润总额为3714.7亿元，从利润分配格局来说，产业链利润集中于上游。一旦黑色产业因亏损而大幅减产，势必向上游压价来争取利润。8月钢铁行业PMI报40.4%，环比下降2.1个百分点，钢材行业继续走弱。

2.2、铁水产量：2024年7月全国生铁产量为7140万吨，环比减少4.15%，同比减少8%，降幅较上月扩大4.7个百分点。2024年1-7月累计生铁产量为50968万吨，同比减少3.7%。从高频的247家钢厂日均铁水产量来看，8月30日当周日均铁水产量为220.89万吨，较7月26日当周的239.61万吨环比减少18.72万吨，接近3月末的低位水平。

2.3、 8月247家钢厂周均盈利水平为4.33%，较上月下滑27.81个百分点。该盈利率为近十年第二低，仅高于2015年7月周均盈利水平4.05%。钢铁行业几乎全行业亏损，铁水产量快速下滑至低位，喷吹煤需求快速下滑，月内钢厂保持对喷吹煤的压价采购。

三、产业链库存：8月港口库存大增，钢厂喷吹煤库存可用天数保持在同期低位水平。

3.1、港口库存：截至8月27日，华东地区内贸喷吹煤港口库存总计90.3万吨，环比7月末增加32.49万吨。坑口出货不畅，厂家将库存转移至港口销售，致使港口库存大增。

3.2、钢厂库存可用天数：截至8月30日，247家钢厂喷吹煤库存可用天数为12.09天，较7月末减少0.06天。原料库存保持在低位。中国宝武在上半年经营会议提出推进极限库存管理，扭转安全库存的传统思维，并指出在穿越漫长严冬的过程中，现金比利润更重要。因钢铁行业过冬需要，预计下游低原料库存将成为行业常态。

4.1、8月价格回顾：8月29日，潞安古城喷吹原煤竞拍成交均价为788元/吨（折算成5500大卡），较月初下跌42元/吨。8月30日，山西晋城喷吹煤市场价为950-1010元/吨，较7月末下跌110-120元/吨；山西长治喷吹煤市场价为970-1030元/吨，较7月末下跌110-120元/吨；日钢喷吹煤采购价为1130元/吨，较7月末下跌90元/吨。

4.2、9月供需及价格展望：煤矿开工正常，坑口及港口因出货不畅库存出现累积。钢铁行业几乎全行业亏损，铁水产量已下滑至低位。2024年1-7月，地方政府新增专项债券累计发行1.77万亿元，相比年初预算安排的全年新增专项债务限额3.9万亿元，发行进度约为45.5%，低于过去五年平均水平。2024年1-7月房屋施工面积同比下降12.1%。专项债发行偏慢，地产需求不足拖累高炉开工。因保增长需要，8月至今专项债发行明显加快。且住建部近日声明已排查锁定396万套年内保交房目标，有望推进房地产施工进度。

随着终端需求环比改善，钢铁行业利润修复，后续开工存提升预期，贸易商及洗煤厂补库意愿增加，喷吹煤需求有望触底回升。原煤端受动力煤企稳支撑。替代品焦炭一个月内已连跌7轮，亏损倒逼焦炭产量下滑，后续有企稳反弹预期。需求改善叠加价格跌至低位，且动力煤及焦炭提供一定支撑，9月喷吹煤价格或有稳中小幅反弹预期。

因宏观政策刺激力度暂不及预期，市场对金九银十旺季预期较为悲观；加上钢厂亏损严重，采取低原料库存策略；从价格节奏来看，钢材价格及钢厂利润修复的进度将引领喷吹煤价格节奏，中下旬补库节奏预计好于上旬。从宏观政策刺激到形成实物消费量的节奏来看，预计四季度终端需求仍有环比回升预期。

4.3、风险因素：宏观经济刺激力度与预期不符；铁水产量恢复不及预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。