融汇通煤炭视点-2024年10月动力煤市场展望分析

一、国产煤：山西产量稳步回升，全国产量同比基本持平。

1.1、据国家统计局数据，2024年8月全国原煤产量39655万吨，环比增长1.58%，同比增长2.8%，连续三个月保持正增长。1-8月累计产量为305218万吨，同比减少0.3%，供应充足。

1.2、2024年8月山西原煤产量11378.3万吨，环比增长1.6%，同比增长0.8%，增速由负转正；2024年1-8月山西累计原煤产量为81321.7万吨，同比减少9.6%或8480万吨。安全形势好转，山西煤矿产量进一步增加，略高于去年同期。

1.3、虽然8月降雨较为频繁，全国煤炭生产仍维持较好的增长势头。9月23日，山西省能源局召开全省煤炭稳产稳供和“四个一批”工作调度视频会议。会议要求要锚定全年目标（年度13亿吨）不放松，坚决打好“拼搏四季度、奠定全年胜”煤炭稳产稳供这场硬仗。最近几个月，山西当月原煤产量同比增速从3月的-21%回升至8月的0.8%，产量持续稳步回升，8月产量较3月环比增长20.6%。随着政策的推进，预计山西煤炭产量有望保持在高位，全国煤炭供应相对稳定。

2.1、2024年8月中国煤及褐煤进口量4584.4万吨，同比增长3.41%，环比减少0.79%；1-8月累计进口34162.1万吨，同比增长11.8%。

2.2、8月进口量环比仅小幅下滑，进口煤价格优势维持，叠加长协签订量较大，电厂迎峰度夏采购积极性高，整体进口量高位。随着国内煤价触底反弹，9月前三周低卡进口煤投标价快速反弹，国庆节前当周投标价略有下移，价格优势仍存。2024年进口长协签订量较多，且对终端电厂而言，进口煤依然具备高性价比，采购意愿偏强，因此预计进口量将在高位运行。

3.1、经济增长：2024年政府工作报告显示今年GDP增长预期目标为5％左右。2024年一季度GDP增速为5.3%，二季度GDP增速为4.7%，低于市场预期。

3.2、用电量：2024年8月全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较上月加快3.2个百分点。1-8月全社会累计用电量65619亿千瓦时，同比增长7.9%。

3.3、气候预测：预计10月份，除华北大部、西北地区东北部局部、内蒙古中西部等地气温接近常年同期外，全国其余地区气温较常年同期偏高。

4.1、电力需求： 2024年8月全国火力发电量为6149亿千瓦时，同比增长3.7%，增速由负转正；1-8月累计火力发电量为41968亿千瓦时，累计增长1%。8月水电增长10.7 %，增速较上月缩窄25.5个百分点。因水电出力放缓，火电顶峰发力，增速重新转正。9月电厂日耗增长幅度扩大。

4.2、非电需求：房地产开工低迷，非电开工承压。8月水泥产量同比大降（-11.9%），9月受台风影响，开工提升暂不明显。9月钢铁行业盈利修复，铁水产量自低位小幅反弹。甲醇开工高位运行，化工行业提供一定增量需求。

5.1、9月价格回顾：水电出力不佳，火电淡季不淡，加上非电开工季节性回升，中下游库存持续去化，8月底至今现货价格持续上涨。截至9月29日，秦港5500大卡报865元/吨，累计上涨31元/吨。月末临近国庆节，避险情绪升温，港口价格走稳。

5.2、10月价格展望：国内煤炭供应稳定，海外发运量高位运行，供应充足。10月电厂日耗将下滑至低点，非电端开工存季节性回升预期。

随着9月美联储降息50个基点，正式步入降息通道，且年内或还将调降50个基点，国内政策宽松空间打开。因内需不足，全年经济目标完成压力加大，9月底一揽子宏观刺激政策密集出台，标志着新一轮稳增长政策发力的开始。宏观政策转向有助于稳定市场主体对于经济基本面的预期。10月宏观情绪偏乐观，随着利润修复，非电开工尤其是高炉、水泥开工仍有提升预期，补库行情将带动国庆节后价格偏强运行。

9月26日召开的中央政治局会议要求“加力推出增量政策”。超预期货币政策陆续落地之后，稳增长仍有赖于后续增量财政政策的推出，预计10月底的人大常委会将是新的观察窗口。财政政策落地到拉动宏观经济增长需要一定时间，可能难以体现在今年的经济数据上。

短期驱动仍以终端补库拉动，后续价格转向主要关注补库节奏。若北港调入持续明显改善，中下游库存回升至中高位，意味着补库行情结束，本轮价格反弹将结束，价格暂时看齐上半年高点。因刺激政策频发，宏观情绪明显偏乐观，需警惕价格快速拉涨对需求的透支。

5.3、风险因素：宏观政策刺激不及预期；港口库存累积超预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。

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