融汇通煤炭视点-2024年10月喷吹煤市场展望分析

一、供应分析：9月山西煤矿开工高位，预计四季度稳产稳供。

1.1、2024年8月山西原煤产量11378.3万吨，环比增长1.6%，同比增长0.8%，增速由负转正；2024年1-8月山西累计原煤产量为81321.7万吨，同比减少9.6%或8480万吨。安全形势好转，山西煤矿产量进一步增加，略高于去年同期。据卓创数据，2024年9月山西86个主要无烟煤矿平均周度开工率为94.77%，较8月的94.19%环比增长0.58个百分点。整体开工高位运行。

1.2、9月23日，山西省能源局召开全省煤炭稳产稳供和“四个一批”工作调度视频会议。会议要求要锚定全年产量目标（年度13亿吨）不放松，坚决打好“拼搏四季度、奠定全年胜”煤炭稳产稳供这场硬仗。最近几个月，山西当月原煤产量同比增速从3月的-21%回升至8月的0.8%，产量持续稳步回升，8月产量较3月环比增长20.6%。随着稳产政策的推进，预计山西煤炭产量有望保持在高位。

2.1、行业利润：今年以来钢铁行业盈利明显欠佳。从行业利润总额来看，呈现一季度全行业净亏损，二季度利润较快增长，7月-8月再次全行业净亏损的格局。2024年1-8月黑色金属冶炼和压延加工业累计利润总额为-169.7亿元，7月、8月当月分别亏损24.5亿元、142.1亿元。而作为产业链上游的煤炭开采及洗选业1-8月利润总额为4167.2亿元，从利润分配格局来说，产业链利润集中于上游。一旦黑色产业因亏损而大幅减产，势必向上游压价来争取利润。9月钢铁行业PMI报49%，环比上升8.6个百分点，结束连续三个月环比下降趋势，钢材行业触底回升。

2.2、铁水产量：2024年8月全国生铁产量为6814万吨，环比减少4.57%，同比减少8.8%。2024年1-8月累计生铁产量为57770万吨，同比减少4.3%。从高频的247家钢厂日均铁水产量来看，9月27日当周日均铁水产量为224.86万吨，较8月30日当周的220.89万吨环比增加3.97万吨。

2.3、9月247家钢厂周均盈利水平为9.74%，较上月增加5.41个百分点。钢厂大面积亏损后开始利润修复，铁水产量小幅提升。

三、产业链库存：下游适当补库，港口库存下滑，钢厂喷吹煤库存天数略增。

3.1、港口库存：截至9月24日，华东地区内贸喷吹煤港口库存总计75.7万吨，环比8月末减少14.6万吨。终端节前补库带动库存去化。

3.2、钢厂库存可用天数：截至9月27日，247家钢厂喷吹煤库存可用天数为12.11天，较上月末增加0.02天。临近国庆节，钢厂备货需求释放。

4.1、9月价格回顾：9月29日，潞安古城喷吹原煤竞拍成交均价为872元/吨（折算成5500大卡），较上月末上涨84元/吨。9月30日，山西晋城喷吹煤市场价为1000-1060元/吨，较上月末上涨50元/吨；山西长治喷吹煤市场价为1060-1110元/吨，较上月末上涨80-90元/吨；日钢喷吹煤采购价为1225元/吨，较上月末上涨95元/吨。9月上旬价格弱稳，中下旬以来，铁水产量见底回升，宏观刺激政策频出，市场预期明显转向，钢材价格自底部大涨，下游国庆节前补库带动喷吹煤价格反弹。

4.2、10月供需及价格展望：煤矿开工正常，钢材价格重心上移，钢厂利润修复，开工存提升预期，喷吹煤需求环比增加。原煤端受动力煤偏强运行支撑。替代品焦炭自9月下旬开始三轮提涨，后续焦化厂仍有意进一步提涨。

随着9月美联储降息50个基点，正式步入降息通道，且年内或还将调降50个基点，国内政策宽松空间打开。因内需不足，全年经济目标完成压力加大，9月底一揽子宏观刺激政策密集出台，标志着新一轮稳增长政策发力的开始。宏观政策转向有助于稳定市场主体对于经济基本面的预期。

10月宏观情绪偏乐观，由于本轮钢材价格快速大幅拉涨以预期转向为核心驱动，终端刚需增量一般，行情透支后存一定回调压力，但预计价格重心上移后钢厂盈利将出现环比修复，对原料仍有强支撑。总的来说，终端钢厂需求改善，利润修复且动力煤及焦炭提供一定支撑，10月喷吹煤价格重心有望上移。

4.3、风险因素：宏观经济刺激力度与预期不符；铁水产量恢复不及预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。

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