融汇通煤炭视点-2024年11月动力煤市场展望分析

一、国产煤：全国产量已连续四个月维持正增长，供应宽松。

1.1、据国家统计局数据，2024年9月全国原煤产量41446万吨，环比增长4.5%，同比增长4.4%，日均产量1382万吨，创历史新高。1-9月累计产量为347577万吨，同比增长0.6%，增速由负转正，供应充足。

1.2、2024年9月山西原煤产量11806.6万吨，环比增长3.76%，同比减少0.2%，增速由正转负；2024年1-9月山西累计原煤产量为93365.9万吨，同比减少8.2%或8074万吨。山西煤矿产量维持高位，与去年同期相当，累计同比降幅逐步收窄。

1.3、9月日均产量超市场预期，全国原煤产量自6月开始同比增速转正，目前已保持连续四个月正增长。10月22日下午，国家发展改革委组织召开2024—2025年供暖季全国能源保供会议，要求全力保障能源生产供应。迎峰度冬期间，随着保供政策推进，预计四季度产量有望保持高位运行。

2.1、2024年9月中国进口煤及褐煤4758.8万吨，环比增长3.8%，同比增长12.9%；1-9月累计进口38912.8万吨，同比增长11.9%。

2.2、国际煤炭市场供应宽松，进口煤维持价格优势，2024年进口长协签订量较大，9月单月进口量为历史最高水平。从10月价差来看，进口煤虽价格优势回落，但对终端电厂而言依然具备高性价比，采购意愿偏强，海外煤炭发运至中国的数量保持在同期高位。

3.1、经济增长：2024年政府工作报告显示今年GDP增长预期目标为5％左右。2024年二季度GDP增速为4.7%，三季度GDP增速为4.6%，连续两个季度低于5%，前三季度GDP累计增速为4.8%，全年经济目标完成压力较大。

3.2、用电量：2024年9月全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%，增速较上月放缓0.4个百分点。1-9月全社会累计用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%。

3.3、气候预测：国家气候中心预计11月份，除内蒙古东北部、东北北部等地气温较常年同期偏低外，全国其余地区气温接近常年同期到偏高。国家海洋环境预报中心预计今年年底至明年初，将形成一次弱拉尼娜事件，至明年春季结束。

4.1、电力需求：2024年9月全国火力发电量为5451亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较上月加快5.2个百分点；1-9月累计火力发电量为47439亿千瓦时，同比增长1.9%。9月水电同比减少14.6%，增幅由正转负。因水电出力放缓，火电顶峰发力，增速加快。

4.2、非电需求：金九银十期间，非电开工季节性回升，高炉水泥开工均自低位反弹，甲醇开工高位运行。进入11月后，非电开工将见顶回落。

5.1、10月价格回顾：经济承压，火电日耗增速放缓。国庆节后政策刺激力度未达预期，受终端刚需不力影响，高炉水泥开工回升但不及去年同期，整体需求明显不及预期，中下游累库较快。但受迎峰度冬预期支撑，上中旬价格仅小幅走低，下旬价格企稳反弹。截至10月30日，秦港5500大卡报852元/吨，累计下跌13元/吨。

5.2、11月价格展望：迎峰度冬期间，国内煤矿积极保供，开工高位，进口煤保持价格优势，海外发运量高位运行，长协及进口煤供应充足。

9月底一揽子宏观刺激政策密集出台，新一轮稳增长政策发力开始，市场预期好转。美国大选在即，民调胶着，我国财政政策刺激规模未定，短期宏观博弈激烈且难以证伪，但金九银十接近尾声，非电端开工将见顶回落。

供暖季来临，11月电厂日耗将季节性抬升，火电补库将成为核心驱动因素。11月初将召开人大常委会，市场预期将“加力推出增量政策”。虽总规模尚待确定但方向基本明确，财政政策力度有望显著加大。考虑到政策落地到拉动宏观经济增长需要一定时间，可能难以体现在今年的经济数据上。加上11月全国大部地区气温接近常年同期到偏高，因中下游库存已提前累积至同比偏高水平，预计11月火电需求增量相对有限。

从今年底到明年初，我国预计将处于弱拉尼娜周期，有一定冷冬概率，短期贸易商对迎峰度冬的预期对市场形成支撑，但因供应宽松带来的库存压力，后续价格存回落风险。

5.3、风险因素：宏观政策刺激不及预期；港口库存累积超预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。

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