融汇通煤炭视点-2024年11月喷吹煤市场展望分析

一、供应分析：山西煤矿开工高位，力争完成全年产量目标。

1.1、2024年9月山西原煤产量11806.6万吨，环比增长3.76%，同比减少0.2%，增速由正转负；2024年1-9月山西累计原煤产量为93365.9万吨，同比减少8.2%或8074万吨。山西煤矿产量维持高位，与去年同期相当，累计同比降幅逐步收窄。据卓创数据，2024年10月山西86个主要无烟煤矿平均周度开工率为95.93%，较9月的94.77%环比增长1.16个百分点，整体开工高位运行。

1.2、山西省要求锚定全年产量目标（年度13亿吨）不放松，10月29日山西省能源保供视频会议要求全力做好煤炭稳产稳供。最近几个月山西产量持续稳步回升，9月产量较3月环比增长25.2%。2024年前三季度山西GDP增速为1.8%，增速在31个省份中排名最末。基于经济发展需要，以及迎峰度冬保供的政治站位，预计山西煤炭产量有望保持在高位。

2.1、行业利润：今年以来钢铁行业盈利明显欠佳。从行业利润总额来看，呈现一季度全行业净亏损，二季度利润较快增长，三季度全行业净亏损的格局。2024年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业累计利润总额为-341亿元，7月、8月、9月分别亏损24.5亿元、142.1亿元、171.3亿元，第三季度亏损达337.9亿元。而作为产业链上游的煤炭开采及洗选业1-9月利润总额为4295.1亿元，从利润分配格局来说，产业链利润集中于上游。因持续亏损，钢铁行业有意向上游压价来争取利润。9月末以来宏观政策预期好转，需求回暖，10月钢铁行业PMI报54.6%，环比上升5.6个百分点，时隔19个月后指数重回扩张区间，显示钢铁行业短期较快回升。

2.2、铁水产量：2024年9月全国生铁产量为6676万吨，环比减少2.03%，同比减少6.7%。2024年1-9月累计生铁产量为64443万吨，同比减少4.6%。从高频的247家钢厂日均铁水产量来看，10月25日当周日均铁水产量为235.69万吨，较9月27日当周的220.89万吨环比增加10.83万吨。

2.3、10月247家钢厂周均盈利水平为62.12%，较上月增加52.38个百分点。钢厂利润修复较快，铁水产量加快上升。

三、产业链库存：港口库存连续大幅下滑，钢厂喷吹煤库存天数低位运行。

3.1、港口库存：截至10月29日，华东地区内贸喷吹煤港口库存总计53.9万吨，环比9月末减少21.8万吨，连续2个月明显去库。

3.2、钢厂库存可用天数：截至10月25日，247家钢厂喷吹煤库存可用天数为11.72天，较上月末减少0.39天。钢材价格下行，钢厂喷吹采购积极性下滑，库存低位运行。

4.1、10月价格回顾：10月29日，潞安古城喷吹原煤竞拍成交均价为837元/吨（折算成5500大卡），较上月末下跌35元/吨。10月31日，山西晋城喷吹煤市场价为1060-1130元/吨，较上月末上涨60-70元/吨；山西长治喷吹煤市场价为1080-1115元/吨，较上月末上涨20-40元/吨；日钢喷吹煤采购价为1230元/吨，较上月末上涨5元/吨。国庆节后钢厂补库需求释放带动喷吹价格上涨，中下旬以来钢材价格下行，钢厂喷吹采购积极性下滑，原煤价格松动且焦炭开始首轮提降，喷吹价格承压回落。

4.2、11月供需及价格展望：煤矿开工高位，但目前港口及终端喷吹库存水平不高。9月底一揽子宏观刺激政策密集出台，新一轮稳增长政策发力开始，市场预期转好。美国大选在即，民调胶着，我国财政政策刺激规模未定，短期宏观博弈激烈且难以证伪。但金九银十过后，钢厂开工有见顶回落预期，喷吹煤需求环比减少。

因10月以来钢材价格重心已明显上移，钢厂盈利水平改善明显，加上10月钢铁行业PMI中新订单指数已经回升至55.5%，在连续15个月运行在50%以下后重回扩张区间，且突破至近五年来最高位水平，预计11月铁水产量环比减少但仍高位运行。原煤端受动力煤价格回落压力有一定拖累。总的来说，终端钢厂需求减量但支撑偏强，10月喷吹煤价格预计窄幅调整。

4.3、风险因素：宏观经济刺激力度与预期不符；铁水减量超预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。

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