融汇通煤炭视点-2024年12月动力煤市场展望分析

一、国产煤：全国产量已连续五个月维持正增长，供应宽松。

1.1、据国家统计局数据，2024年10月全国原煤产量41180万吨，环比减少0.64%，同比增长4.6%。 2024年1-10月累计产量为389207万吨，同比增长1.2%，增速较上月加快0.6个百分点，供应充足。

1.2、2024年10月山西原煤产量11199.8万吨，环比减少5.14%，同比减少3.6%；2024年1-10月山西累计原煤产量为104457.8万吨，同比减少7.7%或8389万吨。山西煤矿产量环比出现缩减，同比降幅亦扩大3.4个百分点。

1.3、全国原煤产量自6月开始同比增速转正，目前已保持连续五个月正增长。虽10月山西产量出现下滑，但保供站位下，新疆、内蒙等地增产势头良好，1-10月新疆、内蒙增量分别为7565万吨（21.7%）和6231万吨（6.2%）。迎峰度冬期间，预计全国产量有望保持高位运行，年内产量或同比微增。

二、进口煤：价格优势回落，进口量仍处同期高位。

2.1、2024年10月中国进口煤及褐煤4624.8万吨，同比增长28.5%，环比减少2.82%；1-10月累计进口43536.9万吨，同比增加5175.2万吨，增长13.5%。

2.2、进口煤价格优势缩窄，因长协签订量偏高，10月进口环比减量但仍高位运行。从11月价差来看，外矿报价坚挺，人民币持续贬值，进口煤价格优势继续回落，但对终端电厂而言依然具备性价比，招标采购意愿偏强，海外煤炭发运至中国的数量保持在同期高位。

三、用电量：气温偏高，用电增速继续放缓。

3.1、经济增长：2024年政府工作报告显示今年GDP增长预期目标为5％左右。2024年二季度GDP增速为4.7%，三季度GDP增速为4.6%，连续两个季度低于5%，前三季度GDP累计增速为4.8%，全年经济目标完成压力较大。

3.2、用电量：2024年10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，增速较上月放缓4.2个百分点。1-10月全社会累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6%。10月全国大部地区气温较常年同期偏高，用电增速放缓。

3.3、气候预测：国家气候中心预计今年冬季（2024年12月至2025年2月），全国大部地区气温较常年同期偏高。

四、需求分析：火电增速明显放缓，非电开工见顶回落。

4.1、电力需求：2024年10月全国火力发电量为4771亿千瓦时，同比增长1.8%，增速较上月放缓7.1个百分点；1-10月累计火力发电量为52230亿千瓦时，同比增长1.9%。10月水电同比减少14.9%，降幅扩大0.3个百分点。11月以来气温偏高运行，火电需求增量受限。

4.2、非电需求：金九银十过后，受前期宏观政策发力支撑，非电开工见顶回落速度偏慢。12月气温下降，终端施工需求减少，非电开工将进一步走低。

五、价格预测：中下游进入去库周期，价格有望逐步止跌企稳。

5.1、11月价格回顾：国内煤矿开工、进口发运均保持高位，非电开工见顶回落，月内气温偏高，火电需求增量有限，采购需求偏弱，供需宽松下中下游库存累积至同期最高位，月内价格持续走低。截至10月28日，秦港5500大卡报822元/吨，累计下跌29元/吨。

5.2、12月价格展望：迎峰度冬期间，国内煤矿开工高位，进口煤价格优势仍存，海外发运量偏高，供应充足。

随着一揽子增量政策逐步落地，“两新”“两重”政策效果持续显现，经济数据边际好转，10月社会消费品零售总额、出口同比增速分别加快1.6个、10.3个百分点至4.8%、12.7%，11月、12月经济运行预计有望延续10月以来回升向好的态势。市场预期好转，但金九银十旺季已过，非电端开工见顶回落且后续将进一步走低。

随着气温走低，12月电厂日耗继续抬升，中下游有望进入去库周期，从而带来价格逐步止跌企稳。国家气候中心气象预报显示今年冬季（2024年12月至2025年2月）全国大部地区气温较常年同期偏高，电煤需求增量或难有超预期表现。目前中下游高库存，且后市供求预期偏宽松，终端采购相对从容，后续价格反弹动力偏弱。

5.3、风险因素：宏观政策刺激不及预期；库存去化不及预期；以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。